Γιατί οι αγορές περιμένουν με ανοιχτές αγκάλες την αναστολή του γερμανικού φρένου χρέους

Με …ανοιχτές αγκάλες φέρεται να αναμένει η διεθνής αγορά την έκδοση ομολόγων 400 δισ. ευρώ από την πλευρά της Γερμανίας.

Αυτό αναφέρει ρεπορτάζ του Bloomberg, επ’ αφορμή της έντονης δημόσιας συζήτησης που έχει ανοίξει στη Γερμανία σε σχέση με το ενδεχόμενο την αναστολής του συνταγματικά κατοχυρωμένου «φρένου χρέους».

Υπενθυμίζεται πως το ζήτημα αυτό οδήγησε στην κατάρρευση του τρικομματικού συναπισμού στις 6 Νοεμβρίου, με το SPD του Καγκελαρίου Όλαφ Σολτς να στηρίζει την αναστολή του και τους Φιλελεύθερους του ΥΠΟΙΚ, Κρίστιαν Λίντνερ να τάσσονται ενάντια.

Σε συνέντευξή του στη Handelsblatt, ο επικεφαλής της κορυφαίας γερμανικής εταιρείας στρατηγικών συμβούλων, Roland Berger, Στέφαν Σάιμπλε (Stefan Schaible)  https://www.newsit.gr/oikonomia/diethni/germania-zitountai-400-dis-eyro-sto-trapezi-5etis-anastoli-tou-frenou-xreous-akoma-kai-prin-tis-proores-ekloges/4240370/ υποστήριξε την προσωρινή και συγκεκριμένα 5ετη αναστολή του φρένου χρέους μέσω της αύξησης του δημοσίου δανεισμού μέχρι και 400 δισ. ευρώ.

Χθες (24.11.24), σε συνέντευξη του στην ίδια εφημερίδα, ο Σοσιαλδημοκράτης Πρωθυπουργός του κρατιδίου της Ρηνανίας – Πφαλτζ, Αλεξάντερ Σβάιτσερ (Alexander Schweitzer) τάχθηκε υπέρ μίας «μετριοπαθούς μεταρρύθμισης» του φρένου χρέους.

Καθόλου, συμτωματικά, το νούμερο το οποίο ανέφερε ο Σάιμπλε (προς δημόσιο δανεισμό της Γερμανίας), δηλαδή τα 400 δισ. ευρώ αναφέρται σε σημερινό δημοσίευμα του Bloomberg.

Ο Ales Koutny, επικεφαλής διεθνών επιτοκίων της Vanguard, λέει ότι το Βερολίνο θα μπορούσε να εκδώσει επιπλέον 400 δισ. ευρώ κατά την επόμενη δεκαετία.

«Δεν χρειάζεται να γίνουν όλα με ένα μεγάλο μπαμ», δήλωσε ο Guy Miller, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής της αγοράς στη Zurich. «Αλλά αν αυτές οι δαπάνες γίνουν παραγωγικά και επιτρέψουν μια υψηλότερη αναπτυξιακή δυναμική στη Γερμανία, τότε νομίζω ότι οι επενδυτές είναι έτοιμοι να το υποστηρίξουν αυτό».

Ο Miller λέει ότι η αγορά θα χωνέψει εύκολα πρόσθετο χρέος που ισοδυναμεί με τουλάχιστον 5% της παραγωγής, δηλαδή περίπου 220 δισ. ευρώ (229 δισ. δολάρια), σε βάθος χρόνου.

Σύμφωνα με τον Rob Burrows, συν-επικεφαλής της παγκόσμιας στρατηγικής μακροοικονομικών ομολόγων της M&G, η Γερμανία θα μπορούσε άνετα να προσθέσει περίπου 220 δισεκατομμύρια ευρώ σε πρόσθετες δαπάνες. Αυτό θα μπορούσε να «σηκώσει κάποια φρύδια», αλλά πιθανότατα δεν θα ωθούσε τα επιτόκια «σημαντικά υψηλότερα», είπε.

Υπάρχουν ενδείξεις ότι μέρος της πιθανής αύξησης της προσφοράς γερμανικών ομολόγων έχει ήδη ενσωματωθεί στην τιμή. Τα ομόλογα είναι τώρα περίπου τα φθηνότερα σε σχέση με τα swaps επιτοκίων ίδιας διάρκειας που έχουν καταγραφεί ποτέ, ένας δείκτης που είναι γνωστός ως swap spread.

Ταυτόχρονα, οι περαιτέρω μειώσεις των επιτοκίων της ΕΚΤ για τη στήριξη της οικονομίας ενόψει των πιθανών εμπορικών δασμών των ΗΠΑ θα συμβάλουν στην αντιστάθμιση των πιέσεων στο κόστος δανεισμού. Οι αγορές χρήματος τιμολογούν περίπου 150 μονάδες βάσης χαλάρωσης μέχρι το τέλος του επόμενου έτους.

«Τα επιτόκια παραμένουν χαμηλά με βάση τα ιστορικά πρότυπα, καθιστώντας το χρέος προσιτό σε αυτά τα επίπεδα», δήλωσε ο Burrows της M&G.

Παρόλα αυτά, η χαλάρωση των κανόνων θα ήταν πολύ απίθανο να εξαπολύσει ένα «όργιο δαπανών», δήλωσε η Annalisa Piazza, αναλύτρια της MFS Investment Management. Η ίδια προβλέπει ότι μια αύξηση των πωλήσεων ομολόγων που ισοδυναμεί με 1,5% του ΑΕΠ θα θεωρούνταν «υγιής» από την αγορά.

Και οι αναλυτές της Fitch Ratings υποστηρίζουν ότι η μεταρρύθμιση θα μπορούσε να ξεκλειδώσει τις επενδύσεις, αντιμετωπίζοντας την απειλή μεγάλης απώλειας ανταγωνιστικότητας και πιθανής «αρνητικής δράσης αξιολόγησης» από τον οίκο. Η χώρα αξιολογείται επί του παρόντος με τριπλό Α και από τους τρεις μεγάλους οίκους, την κορυφαία πιστοληπτική τους βαθμολογία.

Γενικότερα, η Ευρώπη στο σύνολό της θα μπορούσε να επωφεληθεί αν η μεγαλύτερη οικονομία της μπορέσει να χαλαρώσει το πορτοφόλι της.

«Θα δικαιωθούν», δήλωσε ο Gareth Hill, διαχειριστής κεφαλαίων στη Royal London Asset Management. «Αν δεν το έκαναν και οι οικονομικές συνθήκες επιδεινωθούν, αυτό θα μπορούσε ενδεχομένως να οδηγήσει σε μια ευρύτερη, ενδεχομένως πανευρωπαϊκή, ύφεση, η οποία τελικά θα μπορούσε να γίνει πιο δαπανηρή».

Και έπειτα υπάρχει και η πολιτική. Ενώ ο Φρίντριχ Μερτς, επικεφαλής της Χριστιανοδημοκρατικής Ένωσης της Γερμανίας και επικρατέστερος υποψήφιος για την καγκελαρία, έχει δηλώσει ότι είναι ανοιχτός στη μεταρρύθμιση του φρένου χρέους, οι όποιες αλλαγές θα πρέπει να κερδίσουν την υποστήριξη των δύο τρίτων του κοινοβουλίου.

Σύμφωνα με το Bloomberg, η Γερμανία κατέχει ένα σημαντικό πλεονέκτημα. Οι δημοσιονομικοί λογαριασμοί της κυβέρνησης είναι ακλόνητοι, προϊόν δεκαετιών σκληρών δημοσιονομικών αποφάσεων, και αυτό με τη σειρά του έχει τροφοδοτήσει τη φημολογία στους πολιτικούς κύκλους ότι ήρθε η ώρα να σπαταλήσει λίγο.

Η κυβέρνηση που θα προκύψει από τις εσπευσμένα προκηρυχθείσες εκλογές του Φεβρουαρίου θα πρέπει να ανοίξει την πόρτα, λέει η σκέψη, για εκατοντάδες δισ. ευρώ σε ομόλογα για τη χρηματοδότηση ενός κύματος νέων επενδύσεων για την αναμόρφωση της οικονομίας.

Και επειδή όλα αυτά τα χρόνια αυτοπειθαρχίας έχουν κερδίσει στη χώρα μεγάλη αξιοπιστία στις αγορές – σε αντίθεση με το χειροκρότημα για την εκτίναξη των κρατικών χρεών σε μεγάλο μέρος του κόσμου – οι επενδυτές θα αγοράσουν αυτά τα επιπλέον ομόλογα χωρίς δισταγμό, σύμφωνα με τις εταιρείες Vanguard, Zurich Insurance και Royal London Asset Management.

Εάν ο επιπλέον δανεισμός πρόκειται να προχωρήσει, υπάρχει μια αναδυόμενη συναίνεση ότι ο μηχανισμός που αρχικά εγγυήθηκε το χαμηλό βάρος χρέους της Γερμανίας θα πρέπει να αλλάξει.

Το λεγόμενο φρένο χρέους, το οποίο κατοχυρώθηκε στο σύνταγμα πριν από 15 χρόνια μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση για να κρατήσει τον δανεισμό συγκρατημένο, αποτέλεσε πολιτικό αλεξικέραυνο ακόμη και πριν από την κατάρρευση της κυβέρνησης στις αρχές του μήνα. Θεωρείται ολοένα και περισσότερο ότι εμποδίζει την ανάπτυξη σε μια εποχή που τα γερμανικά εργοστάσια αγωνίζονται χωρίς φθηνό ρωσικό φυσικό αέριο και οι εκροές κεφαλαίων έχουν φθάσει σχεδόν τα 260 δισεκατομμύρια ευρώ υπό την εποπτεία του καγκελάριου Όλαφ Σολτς από το 2021.

Ταυτόχρονα, ο δημοσιονομικός κανόνας διατήρησε το χρέος της Γερμανίας ως ποσοστό του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος στο 60% περίπου, δηλαδή περίπου στο μισό του αντίστοιχου βάρους που αντιμετωπίζει η Γαλλία. Τώρα, οι επενδυτές λένε ότι ήρθε η ώρα να επωφεληθούν από αυτό το συγκριτικό καταφύγιο και να αυξήσουν τον δανεισμό.

Οι εκκλήσεις στην Ευρώπη για περισσότερες αμυντικές δαπάνες -που τις περισσότερες φορές απευθύνονται στη Γερμανία- γίνονται όλο και πιο έντονες καθώς ο πόλεμος στην Ουκρανία μαίνεται και η προοπτική μειωμένης αμερικανικής στρατιωτικής υποστήριξης υπό την προεδρία του Τραμπ διαφαίνεται.

Σύμφωνα με τον πρώην πρόεδρο της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας Μάριο Ντράγκι, απαιτούνται επιπλέον επενδύσεις ύψους 800 δισεκατομμυρίων ευρώ ετησίως στην ΕΕ, εάν το μπλοκ θέλει να έχει την ευκαιρία να ανταγωνιστεί την Κίνα και τις ΗΠΑ.

Το διχασμένο πολιτικό τοπίο της Γερμανίας σημαίνει ότι υπάρχει ο κίνδυνος τα ακροαριστερά και ακροδεξιά κόμματα να κερδίσουν τόσο πολύ στις εκλογές, ώστε να μην είναι δυνατή η απαραίτητη πλειοψηφία χωρίς την ένταξη ενός από αυτά στον συνασπισμό που θα προκύψει. Στην τελευταία δημοσκόπηση τον Αύγουστο, μια οριακή πλειοψηφία του κοινού τάχθηκε υπέρ της διατήρησης του φρένου σε ένα έθνος όπου η πλειοψηφία του εκλογικού σώματος έχει ακόμη κατά νου τον υπερπληθωρισμό που κατέστρεψε την οικονομία πριν από έναν αιώνα.